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貸款利率改革對房地產(chǎn)市場影響有限
】 發(fā)布日期【2013-07-25】 點(diǎn)擊次數(shù)【12252次】  【關(guān)閉】

  前些年金融體制改革進(jìn)展緩慢,常見的是為實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)而出臺各種直接的管制措施。近來這種情形有所改觀,尤其是利率市場化改革的步伐加快。

  7月5日,國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》要求:“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革,更大程度發(fā)揮市場在資金配置中的基礎(chǔ)性作用?!边^去我們常見的情況是,在原則性的指導(dǎo)意見后,政策細(xì)節(jié)不能馬上出臺,往往在試點(diǎn)過程中,改革機(jī)遇被消耗掉??蛇@次不同,僅僅兩周后的7月19日,央行宣布,從20日開始全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,取消之前設(shè)定的金融機(jī)構(gòu)貸款利率不得低于基準(zhǔn)利率0.7倍這一下限,金融機(jī)構(gòu)可以自主確定貸款利率水平。

  房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型行業(yè)。理論上,任何影響到市場中資金總量和配置方式的改革,都會對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生沖擊。因為,不論作為供應(yīng)方的開發(fā)商,還是作為需求方的購房者,都需要銀行資金的支持。銀行資金利率空間的放開,如果能帶給房地產(chǎn)市場供求雙方更低成本的資金,無疑會對房地產(chǎn)市場起到刺激作用。而此次貸款利率放開選在一個微妙的時間節(jié)點(diǎn),短期內(nèi)對房地產(chǎn)市場影響有限。

  此前因貸款利率下限而受損的,是那些銀行愿意以更低利率提供貸款的優(yōu)質(zhì)企業(yè)或項目。由于下限的存在,銀行只能以下限利率為其提供資金。如今取消貸款利率下限,這些企業(yè)或項目就有了更大的利率談判空間。而對此前就以7折之上利率獲得貸款的企業(yè),利率下限的取消對其并無影響。

  初步分析就會發(fā)現(xiàn),在當(dāng)前的政策環(huán)境與資金形勢下,房地產(chǎn)的供求雙方,即開發(fā)商與購房者,都不在此次改革能惠及的范圍內(nèi)。

  先說開發(fā)商。銀行過去這些年一直執(zhí)行宏觀調(diào)控的政策要求,對開發(fā)商實(shí)行非常嚴(yán)格的貸款管理,表現(xiàn)形式為貸款額度相對有限,以及貸款利率水平相對較高??傮w而言,開發(fā)商若能以基準(zhǔn)利率獲得銀行貸款,已屬非常幸運(yùn)的事,更多的房企還要接受在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上調(diào)一定幅度的貸款。當(dāng)然,銀行也對個別被認(rèn)定為相對優(yōu)質(zhì)客戶的房企給予利率優(yōu)惠,不過折扣并不太大,多在9折左右,基本沒有接近原來規(guī)定的7折下限的?,F(xiàn)在,金融機(jī)構(gòu)可以自主確定貸款利率水平,意味著銀行有更大的貸款利率下調(diào)空間,但銀行并不會為在談判中不占優(yōu)勢的房企下調(diào)貸款利率。所以,新政策對大多數(shù)房企實(shí)際上并無影響。

  再說購房者。央行此次改革規(guī)定中,雖然強(qiáng)調(diào)放開貸款利率管制,但留了一個例外,就是個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不作調(diào)整,理由是“為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策,促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展”。其實(shí),即使沒有這項規(guī)定,允許放開個人住房貸款的利率下限,也不會實(shí)質(zhì)降低個人住房貸款利率水平。

  過去這些年來,我國個人住房貸款利率只在2008年底之后一段短暫時間里執(zhí)行過7折優(yōu)惠,主要是為抵消金融危機(jī)影響,國家出臺此項政策刺激房地產(chǎn)市場發(fā)展。隨著房地產(chǎn)市場快速復(fù)蘇,該利率水平很快上調(diào),第二套房貸的利率已提高到基準(zhǔn)利率的1.1倍,第一套房貸也多在8.5折和9折的水平。尤其受近期“錢荒”影響,各地個人住房貸款利率都呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢,而且房貸審批周期被人為拖長??梢哉f,銀行并無足量資金要貸出,即使取消個人住房貸款利率下限,也不會對購房者降低貸款利率。

  從以上分析看,此項改革實(shí)施后,銀行是否愿意給房地產(chǎn)市場供求雙方以更優(yōu)惠的貸款利率,還要看銀行在相關(guān)博弈中是否占主動地位。在當(dāng)前形勢下,不管是按照房地產(chǎn)調(diào)控政策的要求,還是出于資金總量偏緊的現(xiàn)實(shí)考慮,銀行在對房企和購房者的貸款關(guān)系中都是主動者,無需自動降低利率來吸引資金需求方。所以,取消貸款利率下限,短期內(nèi)不會影響房地產(chǎn)市場供求雙方的貸款利率水平,也對房地產(chǎn)市場的供求關(guān)系不會有太多直接影響。

  不過,以上論述的是直接影響,還可能有更復(fù)雜的情形出現(xiàn)。比如,是否會出現(xiàn)整體上資金過量,貸款從賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變的可能?或是否會出現(xiàn)某項新政策,規(guī)定銀行必須以更低利率供應(yīng)資金給房地產(chǎn)市場?

  整體資金過量的情況,未來很長時間應(yīng)該都不會出現(xiàn)。其一,當(dāng)前外貿(mào)形勢急降,出口趨緩,外匯占款減少,6月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為273887.46億元,比5月份減少了412.05億元,資金呈凈流出態(tài)勢,貨幣市場緊張壓力更大,由外匯占款導(dǎo)致的銀行資金過量情況不會出現(xiàn)。其二,本屆政府?dāng)?shù)次進(jìn)行相關(guān)表態(tài),不會出臺大型經(jīng)濟(jì)刺激項目,不會再通過建立大項目,由銀行配套大量建設(shè)資金,來刺激經(jīng)濟(jì)增長。這樣,以大型項目投資方式引發(fā)大量貨幣以信貸方式新增的現(xiàn)象也不會出現(xiàn)??梢哉f,在很長一段時間內(nèi),市場資金偏緊可能是常態(tài)。由于政府強(qiáng)調(diào)刺激政策空間不大,也使得從政策面降低利率,進(jìn)而刺激房地產(chǎn)市場來救經(jīng)濟(jì)的可能性變小。

  取消貸款利率管制不會直接影響房地產(chǎn)供求雙方獲得的資金量和承擔(dān)的成本,但是,還要考慮一些間接影響。那些能在此次改革中獲益的企業(yè),也就是可以拿到比之前7折更低貸款利率的企業(yè),比如被銀行視為非常優(yōu)質(zhì)客戶的央企和地方融資平臺等,可以利用各種方式,將其獲得的廉價貸款輸入到房地產(chǎn)行業(yè)中,隱蔽地改變房地產(chǎn)企業(yè)的資金使用成本,或演變?yōu)楦嗟馁徺I需求。這種方式在過去幾年房企貸款受限時就屢屢發(fā)生著作用。據(jù)媒體近日不完全統(tǒng)計,10年來關(guān)于房地產(chǎn)已出臺43項調(diào)控政策,卻沒有壓住房價,之所以出現(xiàn)這種局面,上述輸送資金方式實(shí)為重要原因之一。如果不能有效控制住這種資金流向,倒是可能刺激房價繼續(xù)上漲。

  此前,央行對利率的管制只有兩個部分,一是貸款利率的下限管制,二是存款利率的上限管制。利率市場化改革的最終目標(biāo)是這兩種管制都放開,此次邁出的第一步,是難度比較小的改革,更抓住了當(dāng)前對市場沖擊較小的有利時機(jī)。真正具有重大改革意義的是,放開存款利率上限管制,使利率徹底市場化。而存款利率上限放開,會引發(fā)銀行間激烈的競爭與差異化經(jīng)營,它會對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生更重大的影響。

 

 ?。ㄗ髡呦嫡憬髮W(xué)公共政策研究院研究員)

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